深交所创业板上市委2021年第13次审议会议公告称，将于2月24日审议湖南达嘉维康医药产业股份有限公司(以下简称“达嘉维康”)等企业的首发申请。
达嘉维康作为区域性医药流通企业，主要从事药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。公司依托批零一体化，发挥供应链优势，发展专业药房新零售模式，并通过向供应链上下游延伸开展增值服务，逐步向医药服务商转型。
公司建立了辐射湖南全省的分销网络，基本覆盖全省三级以上规模医院，并积极拓展乡镇医院、民营医院、社区卫生院、村镇卫生室、连锁及单体药店等医疗市场业务。公司已与 1,000 余家国内外优质供应商保持了长期稳定的合作关系，主要经营的药品、中药饮片、医疗器械等品种品规一万余种，并且充分发挥批零一体化渠道服务优势，向供应链上下游延伸开展增值服务，不断加强与药品生产企业的深度战略合作，提高对重磅新品的开发力度，持续扩大品种优势。
达嘉维康本次公开发行股票的数量不超过51,626,425股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司本次预计募集资金投资额51,004.64万元，主要用于连锁药房拓展项目、智能物流中心项目、偿还银行贷款。
营业收入下滑过快 存在资金紧张的风险
招股书显示，2017年至2020年上半年，达嘉维康营业收入分别为20.22亿元、21.89亿元、24.57亿元、10.59亿元；净利润分别为7994.90万元、7798.74万元、8765.25万元、1091.22万元。特别是2020年上半年，达嘉维康营业收入出现近10年来首次下滑，净利润也降至最低水平。达嘉维康营业收入下滑速度过快，除了新冠疫情的客观影响，可能还存在内控不当、盈利模式、财务管理的问题。
如前所述，虽然达嘉维康净利润在2017-2019年有一定提升，但现金流净额却未能与利润同步提升，公司运营的现金流波动较大，且存在资金紧张的风险。招股书中，达嘉维康关于这个问题的解释，主要是由于湖南省医药流通行业政策，客户与供应商的账期差异影响所致。再加上疫情以来主要客户公立医院的回款速率低于往年，让该问题更加凸显，现金流净额波动较大，回款速率偏低，低于同业公司的平均水平。
95%客户来自于湖南省 存在一定的涉诉风险
招股书显示，达嘉维康的分销业务和零售业务区域均主要集中于湖南省境内，报告期内，达嘉维康超过95%的主营业务收入在湖南省内实现。达嘉维康的销售市场过度省域化依赖，也许不利于企业的长期稳定发展。
达嘉维康在湖南省境内与多家地方医药公司和单体药房存在合作关系，与地方医药公司方面因合作成效达不到预期，导致多家地方医药公司股权还原给经营者或注销，单体药房与达嘉维康存在合作关系没有法人资格，遇到民事责任须由达嘉维康承担。上述情况在企查查网站数据中也有一定的呈现，达嘉维康曾控股的多家分子公司已注销，并涉诉诸多合同买卖纠纷等民事案件。业务迅速扩张造成的以上情况存在一定的涉诉风险。
企查查显示达嘉维康旗下多家子公司已注销
企查查显示达嘉维康因买卖合同纠纷等民事案件涉诉较多
资产负债率较高的风险 收账款净值占比过高
达嘉维康存在资产负债率较高的风险。主要是因为近年来业务迅速扩张，资金需求量较大，而达嘉维康目前主要是以债务融资为主，造成资产负债率较高。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为 54.87%、54.78%、51.50%、53.49%。
企企查网站显示，达嘉维康于2017年至9月至2019年8月间在湖南多地投资19家企业。随后从2018年12月到2019年11月间，频繁退出子公司投资，资料显示，达嘉维康在这些子公司的持股比例基本在51%。招股书中关于此版块的前因后果有具体的描述，先是“约定达嘉医药拟收购该等地方医药公司 51%左右股权，在工商登记成为达嘉医药控股子公司”，后来实际情况为“为降低业务拓展风险和投入成本，达嘉维康及达嘉医药未实际支付股权转让价款，未实际控制该等地方医药公司，亦未将该等地方医药公司纳入达嘉维康的合并报表范围。由于后续的业务合作情况不如预期，公司决定终止并清理与该等地方医药公司的合作。
截至2019年12月31日，达嘉维康已将该等地方医药公司的股权还原至实际经营者名下或注销。”达嘉维康商业合作模式上出现的业务的迅速扩张并没有达到预期而导致的一系列失利，也许存在内控管理制度缺陷、成本控制与财务核算管理方面的问题。
企查查显示达嘉维康股份在报告期内投资与撤资的记录
公司的应收账款主要为应收医院等终端的结算款，随着公司业务的不断扩大，应收账款增长较快。报告期内，达嘉维康应收账款净值及占比情况如下：占流动资产的比例分别为74.64%、69.39%、63.65%。达嘉维康应收账款净值过高，说明达嘉维康货款回收能力不足。若达嘉维康暂无能力加大催收力度或客户财务状况出现重大变化，达嘉维康的财务状况也许会受到应收账款暴涨带来的不利影响，资金压力将会进一步加大。
实控人之女履历存疑 屡次被行政处罚
达嘉维康实控人王毅清之女王越在曾经在保荐机构国金证券任职（现已离职），达嘉维康在创业板递交招股书近半年来，已走过四轮问询。2011年～2015年，王越的身份为大学在读学生，其间未实际参与公司经营，达嘉维康方面也未对其参与认购的资金来源作出说明。虽然后来王越从国金证券离职，但不排除离职与达嘉维康IPO有关，达嘉维康也许与保荐机构存在利益输送等商业贿赂行为。
招股书坦言，达嘉维康控股子公司有过当地药监局的行政处罚记录：
罚款的原因及每一个罚款案件的过程，招股书中都有详细披露。
（1）达嘉医药受到处罚的原因为销售质量不符合标准的盐酸丁卡因凝胶，被长沙市食品药品管理局于 2017 年 4 月作出行政处罚，并处罚金。
（2）达嘉医药锦溪南路分店受到处罚的原因为锦溪南路分店存在违反《药品经营质量管理规范》及《药品经营质量管理规范现场检查指导原则》（食药监[2016]160 号）关于培训计划、健康档案建立、专用标识等方面的规定，被怀化市食药监局要求停业整顿3天，并处罚金。
（3）达嘉医药香江城市花园分店受到处罚的原因为达嘉维康香江城市花园分店存在未建立进货检查验收制度的情形。衡阳市食品药品监督管理局根据《湖南省药品和医疗器械流通监督管理条例》第四十二条的规定，责令达嘉维康香江城市花园分店立即改正违法经营行为，并处罚金。
据上述情况，达嘉维康在分子公司可能存在日常的内控管理方面漏洞、门店标准化管理不到位等缺陷。
招股书和企查查还可看到，达嘉维康控股子公司还存在丢失发票的现象，被有关的税务部门处以行政罚款。该细节反映出达嘉维康的日常内控管理存在较严重的问题。财务的审计、年终核算等环节是否还会存在更多漏洞？财务报表是否精准无误？是否存在财务造假？
企查查显示信息，达嘉维康子公司丢失发票被税务部门处罚
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