9月10日晚间，深交所官网宣布，宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（以下简称沃福百瑞）创业板上市事宜暂缓审议。
就在沃福百瑞被深交所暂缓两个月后，2020年11月16深圳证券交易所创业板上市委员会召开上市委员会会议，沃福百瑞IPO将再一次上会接受审核。
沃福百瑞主要从事枸杞和枸杞深加工产品的研发、生产和销售，产品涵盖枸杞干果、枸杞原汁、枸杞浓缩汁、枸杞果汁饮料、枸杞籽油、枸杞粉、枸杞多糖等枸杞和枸杞深加工产品品类。2017年-2020年上半年，公司实现营业收入分别为1.22亿元、1.86亿元、2.66亿元、1.06亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1875.69万元、6581.11万元、8841.16万元、4303.7万元。
欺诈销售被起诉
但值得关注的是，公司的毛利率呈现异常暴增。根据公司在新三板挂牌及本次招股书的数据，公司2013-2015年、2017-2019年的毛利率分别为16.48%、27.43%及33.96%；34.05%、50.6%及50.01%。
7年的时间，毛利率增长两倍，其中2014年、2018年连上两个大台阶，沃福百瑞的毛利率为何突然大幅增长？难道仅仅是公司称的因产品销量增长导致的单位成本下降？
沃福百瑞不仅财务数据、国内经销商疑点重重，公司也曾因欺诈销售遭消费者起诉。
根据中国裁判文书网的裁判文书，2017年1月，沃福百瑞员工将产自青海的枸杞标注为”原料产地宁夏中宁”（注：药用枸杞只有宁夏生产）出售给消费者，因违反《中华人民共和国消费者权益保护法》的规定，被法院判决以十倍消费价格赔偿。
经销商和客户都涉“传销”
沃福百瑞的国内经销商不多，近年来，最大的是湖南膳源百健生物科技有限公司（以下简称膳源百健）。膳源百健在代理产品销售的过程中，存在虚假宣传等诸多问题。
膳源百健由吴佩等人创立，吴佩与沃福百瑞实控人潘泰安交集颇多。2018年8月，吴佩曾与沃福百瑞合资成立宁夏沃福百瑞枸杞贸易有限公司（以下简称沃福贸易），这家打着“沃福百瑞”招牌的贸易公司，吴佩一度通过他人代持45%股份。
一代理表示，只要以258元/盒的价格，购买12盒“小红帽”产品(一盒有7支，每支50ml)便可以注册成为店长;然后再购买1.28万元，便可成为市级代理;再购买12万元，就能成为省级代理。
“代理的层级越高，拿货价越低，利润越大，还可以分享给朋友赚差价。”该代理表示，各级代理间并无制约关系，发展的代理级别也可以高于自身级别，拉的代理级别越高，就能从中获取更多利润。也就是说，一个省可以有无数个省代，只要达到了门槛要求。从膳源百健的运作模式上看，其具有传销公司的诸多特征（如金字塔特征），存在传销嫌疑。
膳源百健是为沃福百瑞贡献数百万元收入的国内大客户，若其出现问题，未来势必会影响到沃福百瑞。
目前代理销售的“神奇”枸杞原浆“小红帽”的品牌名为“今天杞”，该品牌由膳源百健拥有，沃福百瑞是生产商。在这款枸杞原浆的宣传海报上，沃福百瑞旗下中国宁夏枸杞工程院的字样被置于显著位置。
更值得注意的是，沃福百瑞的第一大客户美国Young Living曾因涉嫌传销被告上法庭索赔，还曾被FDA警告。
根据招股说明书，美国Young Living 2017年到2019年的销售收入分别为，5210.47万元、8917.15万元和1.14亿元，分别占到当年营收的43.15%、49.01%和43.24%。
在这次的集体诉讼中，Young Living被认定为被告人，该诉讼称，Young Living表面是出售医疗目的的精油，实际上是金字塔骗局，涉嫌拉人头。
根据诉讼，原告称，Young Living对其买入产品的人所做出承诺，只是为了发展下线，招募人数，这才是该公司的真正目的。原告指出，Young Living涉嫌金字塔计划骗局，“绝大多数”业绩是依赖于招募新成员，而非销售产品。
该诉讼援引上市公司披露的数据，称“94%的Young Living精油成员平均每月至少可挣1美元”，但在2016年加入的会员中，超过一半没有获得任何佣金。原告于2015年支付100美元成为Young Living会员，至今已投入数千美元，日前，这名妇女已向Young Living提出索赔。
未来，存在其他会员作为原告加入上述集体诉讼的可能，无法预测美国Young Living 上述诉讼可能涉及的诉讼金额。截至本招股说明书签署之日，上述两个案件尚未作出判决。
沃福百瑞方面表示，“如法院最终判令美国 Young Living承担高额诉讼赔偿，则美国 Young Living 的经营情况可能会受到负面影响，进而影响与发行人的业务合作，对发行人的生产经营产生不利影响。”
沃福百瑞方面在《申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函》的回复中坦言，美国 Young Living 的业务发展状况会对公司的生产经营产生较大影响。未来，发行人将继续深度挖掘国际市场，通过国际展会、互联网营销等方式在巩固现有国际市场的基础上，不断扩大发行人在东南亚国家和地区的销售渠道。
总之，沃福百瑞想要继续上市，必须对发审委提出的诸多疑问做出一个合理的解释。
