近日，科创板上市委公告，广东芳源环保股份有限公司（以下简称“芳源环保”）首发12月29日上会。
芳源环保主要从事锂电池三元正极材料前驱体和镍电池正极材料的研发、生产和销售，产品主要用于锂电池和镍电池的制造，并最终应用于新能源汽车动力电池、电动工具、储能设备及电子产品等领域。
此次芳源环保计划募资10.5亿元，投入“年产5万吨高端三元锂电前驱体(NCA、NCM)和1万吨电池氢氧化锂项目
重大环保处罚
江门市新会区环境保护局对芳源环保进行现场检查时发现芳源环保2017年向危废处置单位实际转移的危险废物数量与在广东省固体废物管理平台登记的危险废物转移数量不相符、危险废物转移联单记载的危废重量与实际重量不相符，该行为违反了《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》的相关规定，因而新会区环保局出具《行政处罚决定书》（新环罚[2018]67 号），对芳源环保处以人民币合计 19 万元罚款。
大额关联交易
贝特瑞新材料集团股份有限公司是芳源环保的控股股东之一，也是芳源环保2017年-2019年的前五大主要客户之一，销售额分别为1153.56万元、12820万元、3837.68万元。2018年的关联交易竟然接近1.3亿元，芳源环保和控股股东之间存在如此大额的关联交易。
我们知道，证监会重点监管任务之一，就是严控关联交易，因为在关联交易之下，往往潜藏着一定的利益输送、资产转移等损害投资者利益的事件，同时也在拷问着企业的独立性，也许芳源环保就是为了大额关联交易来扮靓财务报表。
供应商产能存疑
根据招股书信息显示，江门市江海区金宇化工有限公司在2017年、2019年、都是芳源环保的前五大主要供应商之一，芳源环保的采购金额分别为1014.05万元、2608.47万元。
我们在查看金宇化工的企业信息后发现，金宇化工成立于2008年3月，法人代表卢盛毅，注册资金仅180万元，经营范围：销售化工产品（涉及危险化学品的凭有效的《危险化学品经营许可证》许可的经营方式和许可范围经营）。公司员工仅有3人（3人参保）。一个3人的公司是如何每年生产2000多万的液碱供应给芳源环保的？
供应商屡次被环保处罚
广东飞南资源利用股份有限公司2017-2019年均为芳源环保的五大供应商之一，然而广东飞南历史劣迹不少。
2010年11月10日广东省环境保护局(厅)据粤环罚字[2010]9号，因广东飞南资源利用股份有限公司新建和技术改造项目需配套的废气、废水和固体废物等污染防治设施未经我厅验收，罚款人民币五十万元。
据粤环罚字[2010]10号，在进行现场检查及调查发现：该司以含铜污泥、含镍污泥为原料，主要生产电解铜及粗镍产品予以销售，但是该司未持有《危险废物经营许可证》处罚：1、没收违法所得275626元；2、并处违法所得三倍的罚款826,878元。
说明广东飞南内控管理存在很大问题，若广东飞南因政策性因素停产或减产无法给贵公司足额供应粗制硫酸镍，也许会对芳源环保经营造成重大影响。
过度依赖前五大客户 三年内现金流出近3亿元
根据招股书信息显示，2017年-2019年，芳源环保向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为 56.26%、87.28%和 91.04%。
其中来源于松下的销售收入比例分别为32.82 %、63.00%和 80.43%。芳源环保过度依赖松下，若以后合作关系发生变动，也可能会对芳源环保造成重大影响。
2017年-2019年，芳源环保实现营业收入分别为1.92亿元、7.72亿元和9.51亿元；同期归母净利润分别为0.09亿元、0.25亿元和0.75亿元。
招股书显示，2017年-2019年，芳源环保经营活动现金流量净额分别为-10,020.17万元、-10,073.69 万元、-9,321.23 万元，三年之内流出近3亿元。没有现金流支撑的净利润只是账面数据，芳源环保未来在营运资金周转上可能会存在重大风险。
应收账款过高 募资项目与环评报告不一致
根据招股书信息显示，报告期内，芳源环保应收账款余额较高且逐年递增，分别为0.52亿元、1.53亿元和2.12亿元。2018年及2019年应收账款余额较前一年的增长幅度高达195.12%和38.57%，两年累计应收账款增幅达300%。
根据招股书信息显示，芳源环保拟募资10.5亿元全部用于"年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目"建设，实施主体为芳源环保全资子公司江门市芳源循环科技有限公司。
环境影响报告书中的项目总投资远低于招股书中披露的项目总投资。据环评影响报告书，该项目总投资共6.5亿元，比招股书少4亿元。而且，两份文件中建设工期也不同，招股书建设工期共24个月，环境影响报告书建设工期分两部分，共计20个月。招股书募资资金比环评报告多4亿元，可能存在圈钱嫌疑。
实控人股份偏低 曾空手套土地疑存暗箱操作
芳源环保的实际控制人为罗爱平、吴芳夫妇，二人控制的表决权比例仅28.81%；若本次发行成功后，二人的持股比例将进一步稀释至24.28%。后面可能会因股东经营理念发生分歧，在重大经营和投资活动等决策时对芳源环保造成重大不利影响。
2019年1月芳源环保同意江门市融盛投资有限公司（简称“融盛公司”）向芳源环保增资6,496.9万元，投资期间融盛公司的投资收益为2%/年。
届满五年时，融盛公司应有权退出芳源环保，芳源环保应无条件以现金方式回购融盛公司持有的芳源环保全部股权；芳源环保因首次公开发行股票并上市，经公司内部决议要求融盛公司退出芳源环保，融盛公司应在收到正式通知的1个月内无条件接受被公司回购股权。
双方同意签署《江门市芳源新能源材料有限公司增资扩股协议》。后续芳源环保发布公告，拟购买土地使用权，土地用途为普通工业用地，国有建设用地使用权限为50年，预计本次购买价格不超过7000万元。
这其中是否存在“暗箱操作、利益输送”等情况呢？我们《一搜财经》将会持续关注。
