深交所近日发布公告，创业板上市委员会定于2021年1月20日召开2021年第5次上市委员会审议会议，届时将审核荣信教育文化产业发展股份有限公司（以下简称“荣信教育”）的首发事项。
荣信教育主要从事少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务，主要收入来源为授权版权图书和自主版权图书的销售，其中授权版权图书的销售收入占比较大。其2006 年创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，2019 年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。
并根据不同年龄段少儿的学习特点和认知习惯推出分级阅读图书产品，主要着眼于互动性与参与性突出的少儿图书产品，如立体书、翻翻书、洞洞书、发声书、气味书、触摸书、手偶书、多媒体书等，将内容和触摸、立体、发声、气味等形式巧妙结合，帮助少儿更好的学习和认知，致力于全面系统地开发少儿的动手能力、思维能力、语言能力、创造能力、审美能力和人际交往能力。
2017年-2020年上半年，荣信教育分别实现营业收入3.26亿元、3.51亿元、4.02亿元及1.86亿元，分别实现归母净利润3122.93万元、4136.42万元、4517.27万元、1307.65万元。
此次IPO荣信教育拟发行 2110.00 万股，占发行后总股本的比例不低于25%。募集资金将主要用于少儿图书开发及版权储备项目、以及补充营运资金。特别需要指出的是，此次募集资金总额为3.10亿元，其中有2.50亿元用来补充公司日后发展的流动资金，占比约为80.6%。
与尤斯伯恩“分手”清偿版税3800万
2019年，由于在部分合作条款上难以达成共识，荣信教育与英国出版商尤斯伯恩终止了版权合作，174种图书的授权协议不再有效。尤斯伯恩授权产品对于荣信教育至关重要，2018年这部分图书销售收入1.07亿元，占荣信教育营业总收入的30.90%。
尤斯伯恩希望将与荣信教育的合作模式更改为，针对尤斯伯恩图书，由尤斯伯恩直接在国内进行出版和印刷，荣信教育作为相关尤斯伯恩图书的独家经销商，拥有独家销售权。
根据《出版管理条例》 和《印刷业管理条例》等法律法规，外资公司无法在国内出版和印刷图书。荣信教育作为民营图书策划公司，自设立起一直专注于少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务，无法满足尤斯伯恩提出的与发行人新的合作模式。
就此，尤斯伯恩要求提前终止双方签订的仍在存续期的版权授权合同，荣信教育就继续执行合同与尤斯伯恩多次沟通，但无法达成一致，双方经协商于2019年6月17日就合同提前终止签署了协议。
由此，荣信教育从买断式经销商处召回了存量尤斯伯恩相关版权图书，冲减当期收入157.41万元，并一次性清偿了对尤斯伯恩的版税应付款3800万元。
应收账款和存货余额双畸高
根据招股书信息显示，2017-2020年上半年，荣信教育应收账款净额不断攀升，分别为5938.13万元、7037.84万元、9192.22万元及1.40亿元，占营业收入的比例分别为19.22%、20.68%、23.29%及37.99%。应收账款占比逐年升高，说明荣信教育货款回收能力不足。若荣信教育暂无能力加大催收力度或客户财务状况出现重大变化，那么荣信教育的财务状况势必会受到应收账款暴涨带来的不利影响，同时资金压力也会进一步加大。
2017-2020年上半年，荣信教育存货余额分别为1.07亿元、1.20亿元、1.31亿元及1.47亿元，占流动资产比例分别为 31.46%、29.57%、28.11%及31.80%。存货占比较高，可能面临存货跌价的风险。
现金流为负 募资金额8成补充流动资金有上市圈钱嫌疑
我们《一搜财经》还发现，报告期内，荣信教育经营活动现金流分别为5,570.09 万元、3,582.01 万元、-1,100.08万元、-4,579.09万元，经营活动现金流量持续下降。2018、2019年的现金流量甚至出现负值，荣信教育此次拟募集资金3.1亿元，其中用于图书开发和版权储备的资金只有6000万元，而用于补充流动资金的金额则达到2.5亿元，占比8成以上。8成以上募资金额需要补充流动资金，其上市的合理性和必要性存疑，有上市圈钱嫌疑。
净利润持续下滑的风险 销售费用率过高
根据招股书信息显示，2017年-2019年，荣信教育营业收入分别为3.26亿元、3.51亿元、4.02亿元，净利润分别为0.31亿元、0.41亿元、0.44亿元，增速分别为265.46%、32.45%、9.21%，净利润增长日见颓势。荣信教育还存在净利润持续下滑的风险。
招股书显示，在过去三年中，荣信教育销售费用分别达到4460万元、5133万元、6288万元。销售费用率相较于可比同行均超出约5个百分点。荣信教育是否存在将不合法支出或商业贿赂纳入销售费用列支的情况呢？
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