审核委员会定于2月25日召开今年第22次发行审核委员会工作会议，届时将审议西藏运高新能源股份有限公司（下称：运高股份）等企业的首发申请。
运高股份的主营业务是为太阳能光伏电站的开发、投资、建设和运营，主要产品为电力，公司将产品直接销售给西藏电网。
2016-2019年上半年，运高股份分别实现营收0.32亿元、0.85亿元、1亿元和0.48亿元；归母净利润分别为0.17亿元、0.41亿元、0.58亿元和0.24亿元。
运高股份拟公开发行不超过5125万股新股，拟投入募集资金4.1亿元，用于收购曲水逐日100%股权、偿还银行贷款以及32MWh机械储能项目，其中拟用于收购股权以及偿还贷款的资金分别超过了募资总额的45%和36%，合计占到了8成以上。
过度依赖新能源补贴 回款变慢并大量坏账的风险
2016-2019年上半年，运高股份分别实现营业收入0.32亿元、0.85亿元、1亿元和0.48亿元，同比分别增长164.96%（2017年度）和17.28%（2018年度）；分别实现归母净利润0.17亿元、0.41亿元、0.58亿元和0.24亿元，同比分别增长137.46%（2017年度）和40.84%（2018年度）。
2016-2019年上半年，运高股份的新能源补贴收入分别为0.25亿元、0.67亿元、0.85亿元和0.42亿元，分别占当期营业收入的 78.26%、78.30%、84.98%和90.00%，逐年攀高。
大部分的收入来源于新能源补贴，并且运高股份很可能把在新能源上获得的补贴计入了光伏电站运营业务中。一般情况下，根据会计准则，政府的补贴都是计入在其他收益或者营业外的收入中，除非有特定的情况存在。那么，为何运高股份把新能源补贴计入主营业务中，是否符合会计准则？
运高股份还没有收到大部分补贴，补贴大多以应收账款的形式体现在财报中，这也意味着运高股份的营收很大一部分是“账面利润”。
2016-2019年上半年，运高股份应收账款账面价值分别为3114.14万元、11340.37万元、17395.45万元和22，299.82万元，基本上都来自西藏电网的补贴款。应收账款金额超过了当期营收，应收账款增速也超过同期营收增速。运高股份可能存在回款变慢并大量坏账的风险。
单一客户销售存疑 人均营业收入存疑
2016年-2019年上半年，运高股份向西藏电网产生的销售收入分别为3221.68万元、8536.24万元、10010.91万元、4759万元，均占当期主营业务收入的100%。运高股份就一个客户，对单一客户销售占全部销售额的100%。而且其收入全部来自西藏地区。
不过证监会的51条规定表示，特殊行业，允许这种情况的出现，比如电力、电信、军工等垄断行业。运高股份是否属于垄断行业？而过度依赖单一客户，若以后合作关系发生变动，也许会对运高股份IPO造成重大影响。
2016年-2019年上半年，运高股份的员工总人数分别为24人、27人、28人、29人。也就是说，运高股份的员工人数从未超过30人。运高股份也不存在采用劳务派遣用工或者签订劳务合同用工的情况。2018年运高股份人均营业收入超过300万元。
人数最袖珍，但人均收入相对于一般企业也不低。综合上述情况，可以计算出，2016年-2018年，运高股份平均每位员工可以给运高股份带来的收入分别约为134万元、316万元、358万元。 在这29人中，财务人员、管理人员、行政人员、工程人员、运维人员分别为3人、7人、4人、2人、13人。本科及以上学历的员工仅有6人。
涉嫌募资项目数据造假 募资超3成资金偿还借款
运高股份拟募集资金用于收购曲水逐日100%股权、32MW机械储能项目和偿还银行贷款。运高股份曲水逐日20MW并网光伏发电项目于2018年3月开工建设，2018年6月29日正式投入运营发电，工期仅为4个月。然而，据该项目竣工环境保护验收调查报告显示，曲水逐日20MW并网光伏发电项目于2017年3月开工建设。
据招股书显示，该项目占地约610.74亩，但是在该项目的环境影响报告表(送审稿)中，此项目的占地面积为433550平米，约为650.32亩。两份文件披露的数据相差40亩左右。运高股份募资项目数据是否涉嫌造假？
2016-2019年上半年，运高股份的长期借款金额分别是1.99亿元、4.35亿元、4.36亿元和4.22亿元，占负债总额的比例分别为 69.25%、81.71%、86.90%和 85.99%。运高股份此次IPO募资超3成资金用来偿还银行借款。可能有上市圈钱嫌疑。
募资项目盈利存疑 可能存在产权纠纷风险
运高股份拟募资4.1亿元，用于收购曲水逐日100%股权、偿还银行贷款以及32MWh机械储能项目，其中拟用于收购和还贷的的金额分别是1.86亿元和1.5亿元，分别占拟募资总额的45%和36%。
运高股份拟收购的资产是曲水逐日100%股权，交易总价为1.86亿元，包括交易价款0.5亿元和曲水逐日负债总额1.36亿元。招股书显示，曲水逐日的主营业务是光伏电站的投资及运营，发电收入为曲水逐日的主要收入来源。两者主营业务虽然相同，都在西藏地区，较易产生协同效应，曲水逐日能否产生稳定的现金流？盈利质量又有几何？
运高股份的另一募投项目32MWh机械储能项目已建成投入使用，但该项目仅签订了征地协议，还没拿到土地权属证书，因拉萨市土地利用总体规划尚在西藏自治区人民政府的批准过程中，在总体规划获批之前，该土地未能办理权属证书。在未取得土地使用权属证书的情况下，地上房产却已取得了建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证等必要的建设规划批文，并且已于2017年6月正式投入运营。不知是否存在程序瑕疵，未来也许会存在产权纠纷风险。
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