证监会第十八届发行审核委员会定于2021年2月25日召开2021年第22次发行审核委员会工作会议，届时将审议广东炬申物流股份有限公司（以下简称“炬申股份”）的首发申请。
炬申股份成立于2011年，经过多年发展，已成为集物流方案设计、运输、仓储装卸、期货交割与标准仓单制作、货权转移登记、仓储管理输出为一体的多元化综合物流服务提供商。对于炬申股份而言，多元化的物流体系及仓储建设双轮驱动是持续发展的核心。
物流体系建设方面，根据招股书显示，炬申股份在多式联运领域累积了较为丰富的行业经验，形成了专业的服务能力和灵活的反馈机制。依托公铁水资源，对客户及其上下游企业之间的货物流、商流、信息流进行整合，在辅以信息化技术支持后，最终实现整个物流的全流程把控。
炬申股份本次拟公开发行股票数量不超过3224.20万股，不低于发行后公司总股本的25.00%，发行后总股本不超过1.29亿股。该公司拟募集资金5.80亿元，其中3.00亿元拟用于炬申准东陆路港项目，1.30亿元拟用于钦州临港物流园项目，4871.18万元拟用于供应链管理信息化升级建设项目，1.01亿元拟用于补充流动资金。
实控人抽逃出资违规 25次行政处罚疑内控瑕疵
2012年8月2日，炬申股份股东会决议，同意增加实收资本，由原200.00万元增加至1,000.00万元；其中，雷琦增加实收资本480.00万元，雷高潮增加实收资本320.00万元。2012年8月，雷琦、雷高潮分别将上述出资480.00万元、320.00万元通过网银转账方式转出。
根据佛山市禅城区工商局2013年5月15日作出的佛禅工商处字[2013]381、229 号《行政处罚决定书》，上述出资转出行为未导致公司中断经营，亦未损害债权人或相关利害关系人的合法权益，不构成抽逃出资罪，决定根据当时有效的《中华人民共和国公司法》按最低处罚标准对雷琦、雷高潮分别予以罚款 24.00万元、16.00万元。
炬申股份实际控制人雷琦、雷高潮已于当日向佛山市禅城区工商局祖庙分局缴纳了罚款。2013年3月20日，广州市穗晟会计师事务所（特殊普通合伙）出具文号为“穗晟验字（2013）第005号”《验资报告》，经审验，截至2013 年3月20日止，炬申股份已收到股东补缴的第2期出资人民币800.00万元，各股东均以货币出资。
实际控制人雷琦、雷高潮抽逃资金虽不构成资金抽逃出资罪，但已构成抽逃出资违规行为。实际控制人雷琦、雷高潮抽逃资金的用途是什么？雷琦、雷高潮补缴的第2期出资资金来源是什么？这些疑问也只有公司实际控制人自己清楚了。
报告期内，炬申股份存在大量行政处罚情形。其中，在2017年度共计发生2项行政处罚，罚款金额共计为120元。在2018年度共计发生9项行政处罚，罚款金额共计为14,320元。于2019年度共计发生14项行政处罚，罚款金额共计为12,700元。
炬申股份在报告期内合计行政处罚共计25次，说明炬申股份内控管理存在较大瑕疵，企业内控的问题一直以来都是证监会较为关注的问题之一，此前也有不少企业因为内控原因而被否。炬申股份内控若存在较大瑕疵，很可能会对炬申股份IPO造成重大不利影响。
自有土地房屋无权属证书疑点颇多 过度依赖前五大供应商和客户
截至2020年9月30日，炬申股份及全资子公司拥有的未取得房产证/不动产证的房屋3宗，该3宗无证房产位于佛山市三水区白坭镇西岸码头侧F1、F2、F3，面积约为3,717.81平方米。
上述三宗无证房屋建筑物位于佛山市三水区白坭镇西岸码头侧 F1、F2、F3，即炬申股份自有土地处，系炬申股份购买该处土地使用权时已存在的房屋建筑物，非炬申股份及其子公司自建。因炬申股份购买该处土地及房产时未能获得宿舍、门卫的报建文件，故无法办理房屋权属证书。
炬申股份土地使用权的取得、使用是否符合《土地管理法》等相关规定？是否依法办理必要的审批程序？有关房产是否为合法建筑，是否可能被行政处罚、是否构成重大违法行为？尚未办理权属证书土地上房产的具体用途？对炬申股份的重要程度、对生产经营的影响程度？如因土地房产问题被处罚的责任承担主体、搬迁的费用及承担主体、预计解决措施等？
根据招股书信息显示，2017年-2020年上半年炬申股份向前五大供应商采购金额分别为11,720.60万元、30,912.46万元、56,108.40万元、31,365.99万元。占总采购比分别为67.23%、80.62%、86.46%、85.49%。
2017年-2020年上半年炬申股份向前五大客户销售金额分别为15,515.36万元、32,837.28万元、54,123.17万元、33,181.35万元。占总销售比分别为68.91%、74.20%、67.93%、70.39%。占比均在65%以上。炬申股份过度依赖前五大供应商和前五大客户，若以后合作关系发生变动，可能会对炬申股份造成重大影响。
股权曾质押2400万股 独立经营的能力存疑
2018年1月25日炬申股份为向中国银行佛山分行申请2000万借款，控股股东雷琦质押40%股权为上述借款进行担保。炬申股份控股股东雷琦此次质押了2400万股，占炬申股份总股本40%。在本次质押的股份中，全部为有限售条件股份，质押权人为中国银行佛山分行，质押期限为2017年10月1日起至2023年12月31日止。
截止本炬申股份招股书出具之日，雷琦以股权质押提供的最高额担保已解除，中国证券登记结算有限责任公司已于2020年3月3日出具《解除证券质押登记通知》（业务单号：313000004020），确认雷琦质押其所持有的炬申股份2,400万股已解除质押。
炬申股份对外借款未优先使用自有土地及房屋用于抵押而是由实际控制人质押股权担保，可能说明炬申股份在对外融资方面存在对控股股东及实际控制人的重大依赖，炬申股份直接面向市场独立经营的能力存疑。
第一大客户天山铝业股权稳定存疑 毛利率远低于同行平均水平
2017年-2020年上半年炬申股份第一大客户都是天山铝业，销售额分别为7,936.21万元、24,663.23万元、35,260.33万元、14,626.23万元，占总销售收入比分别为35.25%、55.73%、44.25%、31.03%。2018年对单一客户销售占比居然达到了55.73%。
我们在查看天山铝业的企业信息后发现，2019年天山铝业主要股东股权被冻结近2亿元，虽然现在已经是解除冻结状态。但足以说明天山铝业股权稳定上存在较大瑕疵，若以后再出现股权冻结情况，与炬申股份解除合作关系，可能会对炬申股份营收造成重大影响。
根据招股书信息显示，2017年-2020年上半年炬申股份的主营业务收入构成了其营收总额，分别为2.25亿元、4.43亿元、7.97亿元、4.71亿元，呈现出高速递增趋势。2018年及2019年较上一年增幅分别高达96.56%和80.02%。
报告期内炬申股份的毛利率虽然呈平稳上升趋势，分别为14.25%、14.83%和16.25，同行业公司的平均综合毛利率分别高达21.46%、23.76%和24.84%。炬申股份毛利率远低于同行平均水平。
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