深圳证券交易所创业板上市委员会定于2021年5月20日召开2021年第27次上市委员会审议会议，届时将对瑞纳智能设备股份有限公司(以下简称“瑞纳智能”)IPO进行审核。
瑞纳智能主要从事供热节能产品研发与生产、供热节能方案设计与实施，为热力客户提供涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务，是集“产品+方案+服务”为一体的智慧供热整体解决方案提供商。
瑞纳智能本次IPO拟募集资金约4亿元，其中2.46亿元用于智能供热设备生产基地建设项目；0.64亿元用于研发检测中心建设项目；0.9亿元用于补充营运资金。
环保违规未披露涉嫌信披违规 股权转让引疑问
2019年6月26日，长丰县应急管理局对瑞纳智能生产场所进行检查，并出具“（长）安监记[2019]100号”《现场检查记录》，检查发现瑞纳智能存在登高作业人员未正确佩戴安全帽、吊装作业人员未佩戴安全帽等问题，并责令瑞纳智能整改。
长丰县环保局2020年5月29日双随机检查情况显示，瑞纳智能危废库房建设不规范，被责令整改。
瑞纳智能招股书披露报告期内从未受到环保违法违规行为。此环保违规虽不属于行政处罚，但瑞纳智能招股书中并未披露，瑞纳智能涉嫌重大信息披露违规。
2008年7月，瑞纳智能召开股东会议，决议同意于大永将其所持瑞纳智能60%的股权（对应出资额300万元）以300万元的价格转让给储丽霞，同时将其所持瑞纳有限40%的股权（对应出资额200万元）以200万元的价格转让给李健，转让价格均为1元/股。2008年12月，瑞纳智能召开股东会议，决议同意储丽霞将其所持瑞纳智能60%的股权（对应出资额300万元）以300万元的价格转让给于冠卿；李健将其所持瑞纳有限40%的股权（对应出资额200万元）以200万元的价格转让给马淑平。
本次股权转让的受让方于冠卿、马淑平系于大永父母，本次受让股权实际系代于大永持股。上述于大永由父母代持的股权已分别于2009年8月和2012年1月转回，股权代持情形已清理完毕。前述两次股权转让款价格均未实际支付。储丽霞、李健受让瑞纳智能实际控制人于大永所有股权，并未产生实际出资，5个月后就将其股权转让给于大永父母，储丽霞、李健一开始受让股权疑似是为于大永代持股权？股权转让两次并未实际支付，其合理性存疑？
银行账户被冻结、保全未披露 主要供应商交易真实性存疑
根据裁判文书网（2014）庐民二初字第01793号民事裁定书信息显示，2014年12月瑞纳智能被合肥正升机电有限责任公司在安徽省合肥市庐阳区人民法院申请冻结合肥瑞纳表计有限公司（瑞纳智能曾用名）银行存款315000元或查封、扣押其等值财产。
根据裁判文书网（2019）皖0121财保79号民事裁定书信息显示，2019年9月瑞纳智能被威海云扬节能科技有限公司在安徽省长丰县人民法院申请保全瑞纳智能设备股份有限公司名下银行账户的存款70万元（开户行：工行合肥阜阳北路支行，账号：13×××27）；该存款不足的，依法保全被申请人名下其他账户存款或者等额财产。
2019年这次财产保全案件发生在报告期内，瑞纳智能招股书中却未作任何形式的披露，瑞纳智能再次涉嫌重大信息披露违规。
根据招股书信息显示，2018年-2020年报告期各期末南京弘鑫机电设备有限公司（以下简称“弘鑫机电”）都是瑞纳智能的第三、第五、第三大供应商，采购额分别为247.81万元、494.76万元、566.85万元；占当期采购总额的比例分别为2.78%、3.00%、3.57%。
我们在查看弘鑫机电的企业信息后发现，弘鑫机电成立于2012年2月，法人代表鞠春超，注册资本仅仅51万元，经营范围工业自动化设备、机电产品生产、销售及售后服务。公司员工3人（3人参保）。虚构前五大供应商，往往是上市造假的重要手段，注册资本和公开资料很少的这类公司，有皮包公司之嫌。拟上市公司与之交易存在问题和风险，其交易真实性存疑。
第一大供应商被强制执行、冻结股权、限制消费令
我们《一搜财经》研究招股书后还发现，青岛高宇环保科技发展有限公司（以下简称“高宇环保”）是瑞纳智能2018年的第一大供应商，2018年采购额为988.38万元，占当期采购总额的比例为5.99%。
根据(2021)沪0115执7178号信息显示，2021年3月5日高宇环保被上海市浦东新区人民法院强制执行1390万元。
根据(2021)沪0115执7178号限制消费令信息显示，2021年03月05日立案执行申请人格兰富水泵（上海）有限公司申请执行高宇环保买卖合同纠纷一案，因高宇环保未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，本院依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十五条和《最高人民法院关于限制被执行人高消费及有关消费的若干规定》第一条、第三条的规定，对高宇环保采取限制消费措施，限制高宇环保及高宇环保法定代表人马向东不得实施以下高消费及非生活和工作必需的消费行为。
根据（2021）鲁0203财保67号执行裁定书信息显示，2021年1月12日高宇环保被冻结股权173.72万元人民币。
据招股书，瑞纳智能从2018年起开始与高宇环保建立业务合作关系，瑞纳智能主要向其采购循环泵、补水泵等产品，后续也会持续合作。高宇环保屡次被强制执行、冻结股权、被限制消费令，说明瑞纳智能在供应商甄选上存在较大瑕疵。高宇环保股权和银行账户被冻结，瑞纳智能与高宇环保的往来账目真实性存疑。
应收账款畸高 过度依赖税收优惠
根据招股书信息显示，2018-2020年报告期各期末，瑞纳智能的应收账款余额分别为15,070.17万元、19,181.13万元和22,245.29万元，占当期营业收入比例分别为73%、55%和53%。分别是当期净利润的3.52倍、1.98倍、1.7倍。应收账款前五名客户占当期应收账款余额的比例分别为 46.74%、42.95%和 37.01%。应收账款过高，说明企业货款回收能力不足。若瑞纳智能暂无能力加大催收力度或客户财务状况出现重大变化，那么瑞纳智能的财务状况势必会受到应收账款暴涨带来的不利影响，同时资金压力也会进一步加大。
2018年-2020年报告期各期末，瑞纳智能享受税收优惠金额合计分别为1,385.07万元、2,491.08万元、3,626.53万元；瑞纳智能利润总额分别为5,096.98万元、11,291.25万元、14,963.67万元。税收优惠金额占利润总额比例分别为27.17%、22.06%、24.24%。
2018年-2020年报告期各期末，瑞纳智能享受政府补助金额分别为1,182.28万元、1,385.08万元、2,182.22万元；政府补助金额占利润总额比例分别为23%、12%、15%。税收优惠和政府补助合计占利润总额比例分别为50.17%、34.06、39.24%。在IPO过程中，对大多数企业，发审委或上市委都重点关注其是否“过分依赖税收补贴”或“税收优惠收入确认是否符合相关会计准则”。
对于过度依赖税收优惠企业，往往容易被发审委或上市委认为“缺乏持续盈利能力”或“缺乏高度市场化的盈利模式”、“缺乏业务独立性”，从而形成IPO的实质障碍。若瑞纳智能后续不能持续符合相应税收优惠条件，税收等补贴取消，势必会对瑞纳智能净利润造成重大影响。
第一大客户刚成立就销售近亿元 14家公司既是供应商又是客户
2019年瑞纳智能第一大客户是潍坊滨投热力有限公司（以下简称“滨投热力”），销售金额为9,218.39万元，占当期销售总额的比例为26.47%。根据天眼查信息显示，滨投热力成立于2018年10月，法人代表宋竹元，注册资本1000万元，经营范围热力项目开发、建设和运营;供暖、供热、供蒸汽；热力技术开发及技术咨询；水务项目开发、建设和运营;自来水生产、供应、销售及服务;排水运营、管理及排水设施维修养护;城乡污水处理及管理;自建供水水源及设施的管理;市政工程、管道工程的施工;水务技术开发、技术咨询；销售：保温材料、水暖管件、仪器仪表、建筑材料。公司员工0人（参保人数0人）。
2018年10刚成立的公司，滨投热力成立不久就成为瑞纳智能第一大客户，销售金额近亿元，到2020年滨投热力就从瑞纳智能前五大客户中消失了。其中是否存在某些利益纠葛，我们就不得而知了。
广饶宏源热力有限公司、山东泉润泽自控技术有限公司、山西天赋达建筑工程有限公司、衡水瑞泰节能工程有限公司、山东省显通安装有限公司、山东盛合电力工程设计有限公司、山东益通安装有限公司、东营世城建设工程有限公司、青岛顺安热电有限公司、枣庄市热力总公司、山东省环能设计院股份有限公司、尚代（天津）装饰制冷工程有限公司、青岛易科锐自动化技术有限公司、兴润建设集团有限公司共计14家公司既是瑞纳智能的客户，又是瑞纳智能的供应商。疑似存在体外资金循环形成销售回款、承担成本费用等情形。
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