中国证监会第十八届发行审核委员会2022年第46次发审委会议于2022年4月21日召开，审核结果显示，劲旅环境科技股份有限公司（以下简称“劲旅环境”）首发获通过。
劲旅环境主营业务包括环境卫生领域的投资运营管理服务及装备制造业务。公司以建设“生态中国、美丽城乡”为使命，始终坚持专业化经营发展战略，致力于提升城乡人居环境，提供清扫保洁、生活垃圾收集分类转运、厕所改造管护、农村污水处理等环境综合治理解决方案。环卫投资运营管理服务主要通过特许经营权模式或传统政府购买服务模式为客户提供清扫保洁、生活垃圾分类收集转运、厕所管护等服务，是公司的主要收入来源。作为专业的环卫装备制造商，公司装备制造业务主要产品包括环卫车辆、垃圾压缩设备、农村污水处理设备、深埋式垃圾桶、厕所类产品等。
劲旅环境本次IPO拟发行股票数量不超过27,848,337股，占发行后总股本的比例为25%。拟募资9.7亿元，其中7.2亿元用于城乡环卫项目配套资金项目；2.22亿元用于装备制造能力提升项目；0.89亿元用于智慧环卫信息化系统升级改造项目。
报告期内，2018年劲旅环境存在为满足银行受托支付的要求，通过供应商取得银行贷款的情形，2018年主要通过合肥钢华物资有限公司、合肥曼琪科技有限公司、合肥新求机械有限公司、合肥亚美科技股份有限公司四家供应商合计转贷金额高达7300万元。
2018-2021年上半年，劲旅环境的员工总人数分别为29,435名、34,863名、35,350名、36,940名；而公司的已达退休年龄的员工人数分别高达20,002名、24,359名、24,812名和26,932名；占比分别为67.95%、69.87%、70.19%和72.91%，人数和占比均不断攀升。
招股书中对于劲旅环境和其子公司是否存在劳务派遣员工并未作披露，若存在劳务派遣员工，劳务派遣员工是否有超过总员工人数10%的违规情形？此外，该公司在拿项目和协调关系还存在多次行贿的情形。
实控人和高管涉及多起行贿案件
根据裁判文书网（2020）皖1523刑初174号刑事判决书信息显示，2017年4月，劲旅环境子公司六安市劲旅环境科技有限公司经过公开招投标，中标叶集区农村垃圾治理PPP项目。2019年3月，因机构改革和职能划转，该项目的管理部门由原区住房和城乡建设局变更为区农业农村水利局。为了尽快启动项目验收和调价机制，六安劲旅法人代表付某找到时任局长张斌，请求给予帮助，张斌表示同意，并于2019年中秋节期间、2020年分别收受付某给予的价值1万元的购物卡和现金3万元。
根据裁判文书网(2018)皖1302刑初653号刑事判决书信息显示，2012年劲旅环境科技有限公司经灵璧县城管局邀请，参与灵璧县城管局垃圾压缩及配套设备采购安装项目投标并中标，为感谢时任灵璧县城市管理综合执法局党组书记、局长雷斌，2013年10月份的一天，于某到雷斌在灵璧县政府的办公室，送给雷斌12万元人民币。2014年10月份的一天，在灵璧县政府雷斌的办公室，雷斌退给于某12万元人民币。
2009年上半年，劲旅环境实际控制人之一于晓娟参加在合肥市举办的环卫新产品推介会，她和雷斌在会上认识的。在2012年初，雷斌打电话给她说想邀请她们公司参加灵璧县城管局垃圾压缩及配套设备采购安装项目投标，2012年4月份，公司参与了这个项目开标并中标，整个项目总价款大概390万元。2013年9、10月份，为了感谢雷斌，同时也想让雷斌以后给她们公司更多的项目做，她到雷斌在灵璧县政府的办公室，把装有现金12万元人民币的档案袋放到了雷斌办公桌上，说了些感谢、以后多多关照之类的客气话。雷斌推辞不要，她把档案袋放下就离开了，雷斌把钱收下了。
她给雷斌送这12万元钱，一方面是为了感谢雷斌帮忙把灵璧县城管局垃圾压缩设备及配套设备采购安装项目交给她们公司做，另一方面雷斌当时担任灵璧县政府副县长，分管环卫这一块，又兼任灵璧县城管局局长，给雷斌送钱就是想让雷斌多关照她们公司，能把更多的项目交给她们公司做。2014年10月份的一天，雷斌给她打电话，让她到办公室去一趟。第二天，她就到了雷斌在灵璧县政府的办公室。雷斌拿了一个档案袋给她，并说这个钱你拿走吧，她当时也没说什么，拿过档案袋就走了，回去之后她数了一下档案袋里面的钱是12万元人民币。
根据裁判文书网（2019）皖1322刑初91号刑事判决书信息显示，原萧县丁里镇政府主任科员贺新宁利用职务之便，为劲旅环境子公司萧县君联环境科技有限公司在环卫考评方面提供帮助，于2017年春节至2018年春节期间，收受该公司总经理张某三次所送3000元联华超市购物卡。
招股书第232页显示，公司不存在通过串通投标、围标等方式不正当取得特许经营权项目的情形，不存在影响职务廉洁性的行为。
以上三起行贿案件招股书中都并未披露，劲旅环境似乎对于信息披露有所遗漏。也侧面佐证了公司在拿项目和协调关系上惯用行贿之“手段”。于晓娟、付淮军、张某等人的行贿行为是否属于公司授权行为也需要发行人来解释清楚。
资产负债率和应收账款双高 对赌协议存隐患
2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，劲旅环境资产负债率（合并）分别为94.10%、84.38%、72.72%和68.40%，虽然呈下降趋势，但仍然处于较高水平。一般来说，资产负债率超过70%，企业就可能面临债务偿还拥堵的风险。毛利水平要跟上，负债利息要能被完全覆盖才能抵抗风险。若未来劲旅环境资产负债率进一步攀升，势必会对公司正常经营造成重大影响。
报告期各期末，劲旅环境应收账款账面价值分别为19,279.31万元、34,298.43万元、31,495.38万元和39,946.49万元，占各期末总资产的比例分别为14.09%、20.38%、16.09%和20.67%。2018年度、2019年度和2020年度，应收账款账面价值占各期营业收入的比例分别为28.42%、34.59%和25.71%。
应收账款过高，说明企业货款回收能力不足。若劲旅环境暂无能力加大催收力度或客户财务状况出现重大变化，那么公司的财务状况势必会受到应收账款暴涨带来的不利影响，同时资金压力也会进一步加大。
2018年12月，于晓霞、于晓娟、于洪波与国耀伟业签署股权转让协议，分别向国耀伟业转让所持劲旅有限55.32 万元、41.49万元、41.49万元股权。就该等股权转让事宜，2018年12月29日，国耀伟业与于晓霞、于晓娟和于洪波、劲旅有限签订《劲旅环境科技有限公司股权转让协议之补充协议》（以下简称《股权转让补充协议（一）》），约定了业绩承诺、上市承诺及股权回购等对赌条款。
2020年3月30日，国耀伟业与于晓霞、于晓娟、于洪波、劲旅环境签订《劲旅环境科技有限公司股权转让协议之补充协议（三）》，协议约定各方于2018 年12月29日、2019年8月23日签订的《股权转让补充协议（一）》《股权转让补充协议（二）》予以废止。
2019年7月，劲旅有限增资至7,275.1562万元，新增注册资本360.1562万元由海通兴泰认缴。就该增资事宜，2019年7月16日，海通兴泰与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华、劲旅投资、劲旅有限签订《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议》，协议约定了业绩承诺、股权（股份）回购或转让等对赌条款。
2020年4月1日，海通兴泰与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华、劲旅投资、劲旅环境签订《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议（二）》，协议约定2019年7月16日签订的《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议》予以废止。
2019年7月，公司增资至7,563.2023万元，新增注册资本288.0461万元由国元创投认缴216万元，由国元基金认缴72.0461万元。就该增资事宜，2019年7月30日，国元创投、国元基金与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华和劲旅投资签订《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议》，协议约定了业绩承诺、股权（股份）回购或转让等对赌条款。
2020年4月2日，国元创投、国元基金与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华、劲旅投资、劲旅环境签订了《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议（二）》，协议约定 2019年7月30日签订的《关于劲旅环境科技有限公司增资协议之补充协议》予以废止。
2019年12月，劲旅环境增资至7,779.2023万元，新增注册资本216万元由池州徽元认缴。就该增资事宜，2019年12月17日，池州徽元与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华和劲旅投资签订《关于劲旅环境科技股份有限公司增资协议之补充协议》，协议约定了业绩承诺、股权赎回等对赌条款。
2020年4月15日，池州徽元与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华和劲旅投资签订《关于劲旅环境科技股份有限公司增资协议之补充协议（二）》，协议约定2019年12月17日签订的《关于劲旅环境科技股份有限公司增资协议之补充协议》予以废止。
2020年12月，劲旅环境增资至8,354.5011万元，新增注册资本575.2988万元由信安基石认缴389.0042万元、合肥晟日认缴15.5602万元、杭州城卓认缴103.7344万元、嘉兴正石认缴67万元。就上述增资事项，相关投资方与发行人控股股东、实际控制人等签署了对赌协议。
2021年5月30日，嘉兴正石、杭州城卓、合肥晟日、信安基石分别与与于晓霞、于晓娟、于洪波、王传华和劲旅投资签订《关于劲旅环境科技股份有限公司增资协议之补充协议（二）》，约定各方于2020年12月22日签订的《关于劲旅环境科技股份有限公司增资协议之补充协议》予以废止。
对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。对企业而言，签订对赌协议能够在短期内获得足够现金支持发展。但如果涉及控制权稳定、清晰等问题，对赌条款往往会成为企业IPO的拦路虎，或给相关利益人带来重大风险隐患。
一直以来，对赌协议都是IPO的监管重点，监管机构曾多次强调，拟上市公司应在申报IPO前清理对赌性质的条款。尽管劲旅环境对相关对赌条款进行了清理，但仍不得不让人怀疑，劲旅环境在IPO前签署补充协议对对赌协议进行的清理是否只是为应对监管。
报告期内，劲旅环境应缴纳社保人数和公积金员工数量分别为3,354名、4,037名、3,411名和3,400名。而在公司在报告期内的2018年、2019年缴纳社保人数仅有1,374名、1,896名，缴纳公积金人数更是只有0名、1,509名。
经测算，报告期内劲旅环境应缴未缴社保和公积金金额合计分别为2,257.71万元、2,570.51万元、772.76万元和366.11万元，合计金额为5,967.09万元，占利润总额的比重分别为78.74%、43.61%、4.42%和3.83%。2018年未缴纳金额占净利润比例竟高达近80%，劲旅环境很可能存在故意不缴纳社会保险和公积金来调节利润的情形。
报告期内，劲旅环境劳务基层人员月薪分别仅有984.86元、969.46元、1,026.59元和1,058.17元。根据安徽省亳州市市长热线办投诉信息显示，劲旅环境子公司涡阳劲旅环境公司拖欠花沟镇农民工王**等数人2018年9月份10月份河道垃圾打捞费用10380元，索要两年未果，后劲旅环境公司负责人声称年前公司没有钱，过完春节给予兑现。再后其公司私下胡编乱造，以手续不全为由拒不支付。对于该等投诉是否属实，劲旅环境并未正面回复。
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