时隔两年，震裕科技再次吹响上市的号角，作为一名“复读考生”，公司经营却没有实质性的改变，盈利能力没有改善，却又面临现金流恶化等新问题，“二进宫”居然顺利过会。
公开资料显示，今年11月29日，宁波震裕科技股份有限公司（以下简称：“震裕科技”）再次向证监会递交公开发行招股说明书，这一次的承销商变成了民生证券，意在登陆创业板融资，向社会公开发行不超过2327万股。募集所有资金扣除发行费用后，将用于电机铁芯精密多工位级进模扩建以及锂电池生产线。
早在2017年就申请过IPO，当时的保荐机构是国泰君安，但被证监会以持续盈利能力存疑为由否决。
宁波震裕科技股份有限公司成立于1994年，主要从事电机铁芯级进模及冲压制品的技术研发、生产、销售，主要产品为电机铁芯精密级进模及电机铁芯冲片，主要客户为电机及电机零配件制造企业，其中公司披露第一大客户为锂电池龙头宁德时代。
高度依赖家电和锂电池行业
震裕科技精密级进冲压模具及其下游精密结构件业务的主要客户属于家电、汽车（包括新能源汽车）、新能源锂电池等行业。
2016年-2018年，来自家电行业的精密级进冲压模具业务收入占模具业务总收入的比重分别为59.83%、61.62%、65.89%，来自动力锂电池精密结构件业务的收入占公司主营业务收入的比重分别为1.12%、6.82%、28.57%，到2018年，这两个行业贡献了公司95%以上的营收。
而受到房地产市场销售放缓和国际贸易摩擦影响，家电行业整体处于负增长的市场态势，7月30日，中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布《2019年中国家电行业半年度报告》，这份报告指出，家电行业红利不再，2019年一季度，国内家电市场零售增长率为-3.1%，二季度销售下滑幅度有所收窄，上半年零售额累计4125亿元，同比增长率为-2.1%。
一方面在于中国家庭家电保有量达到一定的瓶颈，另一方面，在经济整体不景气的时候，以家电为代表的可选消费需求下降是必然趋势；受新能源汽车补贴大幅退坡的影响，动力锂电池面临降低成本的压力，也就是说公司作为锂电池上游供应商面临产品降价的风险，未来不确定性风险很高。公司所依赖的两大下游产业一个面临着挤压式存量竞争，一个面临被动降成本，似乎未来并不光明。
数亿元含税收入涉嫌虚增来源不清
2017-2020年1-6月，震裕科技的营业收入分别为30,513.77万、59,716.85万元、74,953.45万元和37,742.92万元，呈现出连年增长，其中2018年增长迅速。然而，这增长的营收数据或涉嫌“注水”，并未得到相关数据的支撑。
以2018年为例，震裕科技的营业收入为59,716.85万元，其中，境外收入为4,487.70万元，根据公司境内销售收入适用的前4个月17%、后8个月16%的增值税税率（财政部、税务局规定，公司自2018年5月1日起发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用17%税率的，税率调整为16%）、境外收入0增值税来算，该年度含税收入约为68,737.43万元。
根据财务勾稽关系，上述含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。
2018年，震裕科技“销售商品、提供劳务收到的现金”为38,128.35万元，同期，2018年年末预收款项为2,552.60万元，比上一年年末的1,523.19万元增加了1,029.41万元。增加的预收款项虽然在2018年有现金流入，但仅是预收，并不在该年度结算，因此，需要考虑其在现金流量中的影响，剔除预收的影响，实际流入与营收相关的现金为37,098.94万元。
资料图来源招股书
上述现金流量与含税营业收入勾稽，含税收入要高出现金流入31,638.49万元。即该部分含税收入未流入现金，应该体现在该年度较上年度应收票据及应收账款等经营性债权增加的规模上。
招股书显示，公司2018年年末应收票据为11,099.80万元，应收账款为20,801.92万元，两项合计为31,901.72万元，相比2017年末应收之和，仅增加了14,995.75万元，比上述含税收入与现金流勾稽出的数据少了16,642.74万元。那么超1.66亿元的差异金额又是否由应收票据背书、贴现等所致呢？但招股书并未披露相关的数据。
即2018年，公司16,642.74万元的含税收入既未收到现金又未体现在债权的应收当中，成了“无源之水”。同样，其他各期也存在数千万甚至上亿的收入无相关数据支撑，来历不明。
公司还有现金流紧张的风险，截止到2019年上半年，震裕科技短期借款2.06亿元，而账上只有5747万的资金，货币资金远远不能覆盖短期负债，这似乎已经开始暴露问题，如果后续经营性现金流量不改善的话，可能导致公司现金流入不足于偿还到期的供应商货款和银行贷款，更不用说支撑公司目前经营规模的快速扩张。
