2019年12月26日，证监会官网披露了河南百川畅银环保能源股份有限公司（以下简称“百川环能”）首次公开发行招股说明书。百川环能主要从事生活垃圾填埋气治理项目的投资、建设和运营。其与垃圾填埋场合作，搜集垃圾填埋后产生的填埋气，并利用其发电，产品为生物质能，是可再生能源的一种。
招股书显示，百川环能拟在创业板公开发行普通股4011万股上市，募集资金4.61亿元，用于新建及扩建14个垃圾填埋气综合利用项目、企业综合信息化管理系统研发及应用项目和补充营运资金。
早在2016年百川环能就已经在新三板挂牌，近年来业绩喜人的百川环能此次向A股市场发起冲击。招股书显示，2016-2019上半年，公司实现营收分别为1.6亿元、2.28亿元、3.14亿元、2.05亿元；实现净利润分别为5250.87万元、5790.67万元、9163.02万元、5898.04万元，2019年上半年营收和净利一举超越2016年和2017年。
流动资金不足，44家子公司股权被出质
然而傲人业绩背后的百川环能旗下103 家子、孙公司中除去11家未显示营收情况外，却有 40家公司处于亏损状态。此外，百川环能还将旗下多数子公司股权进行出质，而这些信息并未在招股书中披露。
公开信息显示，2016年5月，百川环能在新三板挂牌上市。2017年，该公司曾多次通过增资以及定增募集资金，用于偿还银行贷款、偿还融资租赁款、偿还设备欠款等；同时，百川环能与关联方之间资金拆借频繁，用于补充临时资金需求。
招股书显示，2016—2018年，百川环能的流动资产分别为2.60亿元、2.44亿元、2.25亿元。其中，同期的货币资金分别为1.62亿元、0.60亿元、0.59亿元。
2019年财报显示，公司货币资金再度缩水，截至2019年末，百川环能的货币资金余额为4192.27万元，较上年同期下降了28.42%。
根据2019年年报，当期公司筹资活动产生的现金流量净额本期较上期增加563.09%，当期的利息支出为307.5万元，同比增加265.55%。主要原因为2019年增加较多短期借款、长期借款和售后回租款。
流动资金如此紧张，与百川环能的持续扩张密不可分。截至2020年6月末，百川环能拥有子公司121家。而据招股书显示，2019年上半年有40家处于亏损状态。
众多的子公司，非但没有贡献现金流，反而吃掉了大量流动资金。招股书显示其2016年—2019年上半年，百川环能投资活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-1.47亿、-2.28亿、-1.68亿、-9957千万。
亏损背后，百川环能将旗下44家子公司的股权进行出质，仅2020年以来，就有8家，其中大多为2019年期间出质。反映了百川环能流动资金严重不足的现状，也解释了时隔半年后，《上市议案》中披露的拟募资金额为何大增4成。
资金拆入拆出或存利益输送？
值得注意的是，报告期内，百川环能与关联方河南得新实业有限公司（下称“河南得新”）发生多次资金拆入拆出。据悉，河南得新成立于2013年4月11日，注册资本5000万元，系陈功海实际控制，其姐姐陈光珍持股90%、陈光芝持股10%，法定代表人为杨成。河南得新业务主要为：机电安装工程施工、城市道路照明工程施工、电力工程施工、公路工程施工等。
招股书显示，2016年、2017年，百川环能新设立的项目公司向河南得新采购设备安装工程，新建项目公司向河南得新采购安装工程服务的交易单价分别为25.51万元、25.63万元。另外，百川环能分公司百川商丘2016年向河南得新采购余热利用安装工程服务，交易价格为46.00万元。
2016年6月至8月，公司和河南得新通过银行受托支付方式发生关联方其他资金往来 5,000.00万元。同年，公司部分贷款审批通过后又受托支付至河南得新。
此外，2016年、2017年，公司关联方河南得新通过华中建安防腐工程有限公司为公司下属公司提供安装服务，其中2016年交易金额为1076.73万元，占当年总安装服务和营业成本采购分别为45.35%、11.77%；2017年交易金额为554.52万元，占当年总安装服务和营业成本采购分别为12.45%、4.49%。
之后，华中建安防腐工程有限公司与河南得新商议，将河南得新承接的百川环能下属项目公司的建筑安装服务转移至华中建安防腐工程有限公司的名下，2018年河南得新已不再主要供应商行列。
另外，报告期内，公司与阜阳百川畅银新能源有限公司（报告期内注销的上海百川控股子公司，下称“阜阳百川”）存在资金拆借。百川环能解释，因临时资金需求向阜阳百川借用49.80万元，用于日常经营；随后阜阳百川向公司拆借196.30万元，用于支付货款。2016年4月，阜阳百川另向公司临时借用3万元用于日常生产经营，随后公司从阜阳百川收回拆出资金199.3万元。
除此之外，公司与控股股东以及实控人之间也曾多次往来资金。
另外，据招股书显示，2017年至2019年，百川环能的主营业务收入分别为2.3亿元，3.1亿元、4.5亿元，占营收的比例连续三年均值在99%左右。
为此，深交所要求百川环能的保荐人和申报会计师就主营业务成本方面说明其是否合理。
