苏州伟创电气科技股份有限公司（以下简称“伟创电气”）将于今日首发上会，公司此次拟于上交所科创板上市，首次公开发行4500万股人民币普通股（A股），不低于发行后总股本的25.00%，保荐机构为国泰君安证券股份有限公司。伟创电气此次拟募集资金3.63亿元，其中，1.91亿元用于苏州二期变频器及伺服系统自动化生产基地建设项目，7199.53万元用于苏州技术研发中心建设项目，1.00亿元用于补充流动资金。
2017年至2019年，伟创电气实现营业收入分别为3.23亿元、3.57亿元、4.46亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.85亿元、2.26亿元、2.90亿元。
2017年至2019年，伟创电气实现归母净利润分别为3160.83万元、3528.08万元、5755.38万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1038.15万元、4754.30万元、7084.20万元。
伟创电气两年销售数据作假
本次伟创电气申请IPO，有两个建设性募投项目，分别为“苏州二期变频器及伺服系统自动化生产基地建设项目”（以下简称：生产基地项目）和“苏州技术研发中心建设项目”（以下简称：研发中心项目）。生产基地项目投资1.91亿元，占两个项目合计投资总金额2.63亿元之比为72.62%，是主投项目。
可是，通过研究招股书、两个募投项目的环境影响报告表（以下简称：环评报告）和其他两个建设项目的公开信息，我们发现，伟创电气最早要到2019年6月以后才拥有伺服电机产能，但是招股书却披露了公司2017年和2018年的伺服系统产销数据，这不是很不奇怪吗？
此外，2019年公司新增的前五大客户，中信重工开诚智能装备有限公司（以下简称：开诚智能），同时也是当期伟创电气第一大应收账款客户，但是公司与开诚智能之间的隐秘关联关系，招股书却没有披露分毫。
两年的伺服系统产能、产销量到底从何而来？
伟创电气的伺服系统（注：各项目环评报告中称“伺服电机”、“电机”或“电机设备”）产能，按招股书披露，早在报告期开始的2017年就已经形成。2017年到2019年，即三年报告期内，伟创电气的伺服系统产能分别为2.00万台，3.00万台和6.50万台，从2017年开始已经形成成熟的伺服系统产能。可是，据相关项目的环评报告公示，我们发现公司的伺服系统产能要到2019年6月以后才形成，之前的产能数是零。
应收账款较高，资产负债率高企
伟创电气还承担着应收账款较高带来的压力。
据招股书披露，2017-2019年，伟创电气的应收账款余额分别为1.14亿元、1.12亿元和1.14亿元，占营业收入的比例分别为35.34%、31.42%和25.66%，虽然占营业收入的比例有所下滑，但是应收账款余额仍然保持了较高的水平。
此外，伟创电气的应收账款周转率（次/年）分别为3.31、3.39和4.22，低于同行业可比上市公司。众所周知，应收账款周转率表示着公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。也就是说，较高的应收账款给伟创电气带来了一定的资金变现压力。
来源：招股书
而这一点也体现在伟创电气的现金流上。2017-2019年，伟创电气经营活动产生的现金流量净额分别为-1038.15万元、4754.30万元和7084.20万元，呈现“过山车”式的波动。
有专业人士表示，较高的应收账款给伟创电气带来了一定的风险。一旦应收账款难以回收，形成坏账，那么伟创电气的现金流势必会受到波及，从而给公司的生产经营带来一定的影响。
此外，2017-2019年，伟创电气的负债合计分别为2.00亿元、2.13亿元和1.86亿元，同期资产负债率分别为52.84%、51.04%和41.20%，并且远远高于同行业可比上市公司资产负债率算术平均值。
来源：招股书
对此，伟创电气在招股书中表示到，资产负债率高于同行业公司，主要原因系公司融资渠道较少，主要依赖于金融机构贷款，因此资产负债率较高。同行业可比上市公司可通过股权融资方式补充资本金，提升偿债能力。因此公司的资产负债率高于同行业可比上市公司。
此外，公司未来的发展需要涉足更多细分产品类别和相应的市场，将会更多地与国内外知名企业进行竞争。如果公司不能够持续提高技术水平、强化服务体系、推出符合行业发展趋势的产品，提升公司综合竞争力，则会在未来竞争中处于不利地位，而出现销售不及预期或打价格战的被动局面，影响公司盈利水平的稳定性，公司市场占有率也将面临无法持续提升的风险。
