2019年6月21日，王力安防科技股份有限公司（简称“王力安防”）披露IPO招股书，拟冲击上交所募资7亿元，主要用于生产基地建设和补充流动资金。
安全门、锁行业作为建材装饰行业的重要组成部分，内需市场主要来源于消费者对安全门、锁产品的存量更新需求和增量置业需求，其中增量置业需求与房地产行业具有明显的关联度。报告期内，公司部分下游大客户为房地产开发商，因此，房地产行业投资及其增速的波动也将通过产业传导影响到安全门、锁行业发展，从而影响公司的经营业绩。未来，如果房地产行业投资及其增速出现大幅波动，将会影响到广大购房者的置业需求，从而影响对安全门、锁产品的需求;此外，房地产开发商也存在因行业波动而减少、推迟建设项目，压缩采购预算与采购成本和延长付款期等情形，上述因素也会对包括王力安防在内的安全门、锁行业生产企业的营业收入增速及其经营业绩带来不利影响。
王力安防产销量双降，核心产品销售额下滑，公司营业收入增长停滞；因为毛利率两年降低9个百分点，公司扣非净利润两连降；另外，公司应收账款高企，2018年底接近6亿元，远超近3年利润总和。
实际控制人王跃斌家族持有的王力安防股份接近98%
总部位于中国五金之都浙江永康的王力安防，是中国市场最主要的安全门生产商之一，旗下主要产品包括钢质门、智能锁和机械锁。
2018年，公司销售钢质门160万樘左右，前五大客户分别是世茂集团、华夏幸福、荣盛地产、路劲地产、中梁地产。
2016年-2018年，公司营业收入分别为14.50亿元、17.15亿元、17.27亿元。2018年，公司营业收入的增长率仅为0.70%。
对比同行业的营收增幅后发现，王力安防的原地踏步几乎是独有的：美心门、江山欧派（603208.SH）营业收入分别增长12.59%、27.05%，顶固集创（300749.SZ）门业板块的营业收入增长10.98%，嘉寓股份（300117.SZ）门窗板块的营业收入增长77.77%。
王力安防IPO招股书披露，公司产销量双双下滑。
报告期内，公司产量分别为167.33万、169.47万、157.78万，销量分别为156.11万、171.55万、170.72万，2018年产量、销量分别下降6.91%和6.31%。
随之而来的是产能利用率的不断走低。2016年-2018年，公司的产能利用率分别为98.43%、94.68%、93.91%。
产销量下滑、产能利用率下滑，公司为何要募资大规模扩张产能？
2016年-2018年，王力安防的归属净利润分别为1.41亿元、2.08亿元、1.51亿元。2018年公司归属净利润同比下降27.40%，净利率从12.13%到8.74%，下降了3.39个百分点。
而且，公司的净利润中还包含数千万的补助。报告期内，公司扣非净利润分别为2.15亿元、1.83亿元、1.51亿元，连年下滑。
对于一家拟上市公司来说，报告期业绩全面下滑，正是大忌。
王力安防盈利能力下降的首要原因，乃是公司毛利率的连年下滑：报告期内，公司综合毛利率分别为37.87%、33.14%、28.82%，两年时间下降了9,05个百分点。
《一搜财经》进一步分析后发现，公司综合毛利率的下滑，正是由核心产品钢质门的毛利率下降引起的。
钢质门在公司主营业务收入中的占比一直在80%以上，此前甚至接近90%，而该业务的毛利率从2016年的39.62%下降为2018年的28.86%——这甚至比公司综合毛利率的下降更值得警惕。
而且，与营业收入的变动趋势相似，其竞争对手的毛利率大多处于稳定或稳步增长的趋势，新三板公司美心门（839303.OC）毛利率下降，但幅度远不及王力安防。
而且，即便赚了钱，王力安防的收款能力也存在重大问题。截至2018年底，公司应收账款余额5.90亿元，应收票据4400.50万元，远超公司近3年的净利润总和。
王力安防在IPO招股书中披露了两起内控问题。
2016年7月，公司全资子公司王力门业发生一起机械伤害事故，导致一人死亡。当年10月，当地安监局出具《行政处罚决定书》，认定未落实好安全生产管理工作职责，罚款21万元。
2019年1月，国税杭州滨江税务局作出税务行政处罚决定，因王力安防杭州分公司2018年未按期申报多项税款，实际上，公司内控上的问题远不止于此。
《一搜财经》通过企查查了解到，王力安防在2016年以来被起诉超过20次，其中买卖合同纠纷占了绝大部分，提供劳务受害者责任纠纷有多起，其他类型诉讼若干。
公司全资子公司王力门业也涉及多起诉讼，其中绝大部分为买卖合同纠纷。
王力安防还存在以下风险：
1。经销商管理风险。
王力安防通过经销商渠道实现的收入占营业收入的比例较高，产品销售给经销商后，由经销商通过专卖店面向终端消费者。该模式有利于公司借助经销商完善国内市场网点布局，节约投资资金，分散营销网络建设投资的风险，促进了公司业务的快速成长。截至报告期末，公司发展并形成了覆盖全国30个省、自治区和直辖市的销售网络格局。由于经销商数量多、地域分布广，增加了公司对销售渠道管理的难度，如果部分经销商违反公司规定，将对公司的品牌和市场开拓产生不利影响；此外，如果公司管理及服务水平的提升无法跟上经销商业务发展的速度，则可能出现对部分经销商服务滞后，也将对公司品牌形象和经营业绩造成不利影响。
2。应收款项增长及发生坏账的风险。
王力安防经销商渠道基本采用“款到发货”、“下单付款”的销售收款政策，公司对工程客户的销售收款基本采用“按合同进度付款”的赊销方式，公司对工程客户的收入形成较大金额的应收款项。2016年以来，一方面下游房地产开发公司集中采购趋势得到进一步加强，降本控费的要求进一步提高，另外一方面顺应该趋势，王力安防加大了房地产开发企业等工程类客户的开拓力度，王力安防来源于工程客户的业务量增长较快，导致各期末公司应收款项余额增幅较大，截至报告期末，公司应收账款余额为59,013.30万元，应收票据余额为4,400.50万元。随着公司来自于工程渠道业务规模的增长，公司应收款项余额仍可能维持较高水平，若公司下游房地产行业发生重大变化或部分工程客户财务状况恶化，可能出现因应收款项坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。
3。存货减值的风险。
安全门、锁类产品的品种规格型号繁多，产品标准化程度较高，但同时也需要针对客户的个性化需求进行定制化生产，王力安防采取以销定产的生产模式，同时对标准化程度较高且畅销的产品储备一定的安全库存量，随着消费者的消费升级，安全门、锁类产品更新换代周期越来越短，可能导致部分产品品种因款式过时而成为滞销品，从而导致存货减值。报告期各期，公司计提的存货跌价准备余额分别为33.93万元、211.29万元和274.94万元。在未来的经营中，公司仍可能会因产品快速更新、销售延缓等原因导致存货发生减值，进而影响公司的经营业绩。
一个业绩全面下滑的家族企业，如何赢得资本市场的信任？
