上交所科创板股票上市委员会2020年第89次审议会议于10月16日上午召开，审议结果显示，同意河南翔宇医疗设备股份有限公司(简称“翔宇医疗”)首发上市。这是2020年第146家过会的科创板企业。
翔宇医疗此次发行的保荐机构为海通证券，保荐代表人为刘君、岑平一。这是海通证券今年保荐成功的第15.5单科创板项目。
翔宇医疗为全国各级医疗机构、养老机构、残疾人康复中心、福利院、教育系统等机构以及家庭提供系列康复产品及整体解决方案。
截至招股说明书签署日，翔宇健康持有翔宇医疗75.24%股权，是翔宇医疗的控股股东。截至招股说明书签署日，实际控制人何永正、郭军玲夫妇通过复健润禾(何永正持股78.88%，郭军玲持有21.12%)持有翔宇健康间接持有翔宇医疗75.2388%股份;通过安阳启旭(何永正持股75.69%，担任有限合伙人;郭军玲持股20.12%，担任普通合伙人)间接持有翔宇医疗6.87%股份，何永正直接持有翔宇医疗7.17%股份。本次发行前，何永正、郭军玲夫妇直接和间接持有翔宇医疗股份合计89.28%股份，为翔宇医疗实际控制人。
翔宇医疗拟在上交所科创板上市，本次发行不超过4000万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%。全部为发行新股，不涉及原股东公开发售股份。翔宇医疗拟募集资金7.08亿元，其中，1.77亿元用于智能康复医疗设备生产技术改造项目，1.47亿元用于养老及产后康复医疗设备生产建设项目,1.47亿元用于康复设备研发及展览中心建设项目,7675.76万元用于智能康复设备(西南)研销中心项目，1.60亿元用于运营储备资金。
研发投入占比不足10%
翔宇医疗的产品为康复医疗器械，涵盖声疗、光疗、电疗、磁疗、物理治疗以及康复评定等400余款产品，主要对老年人、残疾人、功能障碍者辅以对应的训练和治疗，以帮助其逐渐恢复身体机能，回归正常生活。目前康复医疗器械终端客户主要为综合医院康复科、康复医院、残疾人康复机构、福利院等。
根据招股书显示，2017-2019年，翔宇医疗分别实现营业收入2.89亿元、3.59亿元、4.27亿元，高于国内A股已上市的普门科技、诚益通（龙之杰）、以及已经过会的伟思医疗。在康复医疗器械板块，2019年，普门科技实现销售收入1.33亿元、诚益通1.68亿元、伟思医疗3.19亿元。翔宇医疗在国内康复医疗器械领域暂时处于领先地位。
然而，与医药行业一样，医疗器械是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的全球竞争行业，翔宇医疗的竞争对手不能仅限国内，而是应该与强生、DJO Global、BTL Corporate等国际著名医疗器械企业对标。公司在招股书中也提到自身存在经营规模较小的竞争劣势，与行业内跨国企业相比，公司在销售收入、净利润、资本规模、生产规模等方面均存在较大差距，目前国内康复医疗的市场主要由跨国企业占据。
（资料来源：招股书）
根据《中国康复医疗行业发展前景与投资预测分析报告》统计数据显示，2019年我国康复医疗市场规模达到533亿元，由此可以计算出，翔宇医疗2019年在国内市场的市占率仅为0.8%。康复医疗器械行业的渠道存在一定的排他性，产品可使用周期较长，先进入企业者较易形成渠道壁垒而排斥其他产品，翔宇医疗的市场份额与跨国企业存在巨大差距，如果未来不能在产品的性能上做出优势，想要在跨国企业主导的市场中分一杯羹，难度很大。
翔宇医疗不仅与跨国企业差距较大，即使同国内同行相比，翔宇医疗也处于下风。
上表显示，翔宇医疗的毛利率明显低于国内同行，毛利率低反映出翔宇医疗在产品竞争力上相对不足。此外，尽管此次翔宇医疗申请在科创板上市，但其科技“含量”也落后于同行。报告期各期翔宇医疗的研发投入分别为1742万元、2,881.67万元、4,149.31万元，占营业收入比例为6.02%、8.03%、9.71%。而国内同行普门科技报告期各期研发投入分别为4,997.35 万元、6,667.07 万元、7,792.17 万元，占营业收入比例为 19.92%、20.61%、18.43%。在研发占比上翔宇远低于普门科技。
半数控股子公司亏损状态
翔宇医疗成立于2002 年，注册资金1.20亿元，是中国康复医疗器械行业研发引领型企业。
2017年至2019年，翔宇医疗的营收和归母净利润持续增长。数据显示，这三年其营收分别为2.89亿元、3.59亿元、4.27亿元，同期归母净利润分别为0.64亿元、0.80亿元、1.29亿元。2020年上半年，翔宇医疗实现营收1.86亿元，营业利润同比增加3222.83万元，增幅为57.12%。
不过，翔宇医疗在招股书中披露，上半年业绩增长主要系今年上半年计入其他收益的政府补助同比增2249.24万元，由于受新冠疫情影响，差旅费、会议费、展览费用减少等原因从而导致销售费用同比减少786.12万元。
尽管近年来翔宇医疗的营收和净利润均呈增长态势，但在翔宇医疗拥有的14家控股子公司中，半数控股子公司2019年净利润出现亏损，且在上述2019年净利润亏损的半数控股子公司中，超七成子公司2020年上半年持续亏损。
招股书显示，2019年度，河南省祥和康复产业技术研究院有限责任公司（“祥和康复”）、河南瑞贝塔医疗科技有限公司、河南嘉宇医疗科技有限责任公司（“河南嘉宇”）、安阳市海沃斯医疗设备有限责任公司、北京玛斯特康复理疗设备有限责任公司（“玛斯特”）、翔宇医疗康复设备成都有限公司（“成都翔宇”）、捷创睿（天津）技术服务有限公司（“捷创睿（天津）”）7家控股子公司的净利润分别为-1.50万元、-181.55万元、-54.12万元、-132.54万元、-133.74万元、-1.61万元、-24.08万元。
其中，祥和康复、河南嘉宇、玛斯特、成都翔宇、捷创睿（天津）5家控股子公司继2019年净利润亏损后，2020年上半年净利润分别为-17.29万元、-47.46万元、-19.56万元、-6.54万元、-3.21万元，持续亏损；另一家控股子公司河南翔宇卫生防护有限公司2020年上半年的净利润为-4.19万元。
此外，公司在招股书中披露了产销数据却并未披露产能数据，招股书给的理由是“公司自产产品种类众多，较难以产品种类准确汇总核算产能”。翔宇医疗一年能统计出自己生产和销售多少了产品，就应该能核算出其总产能，无非是每样产品分类统计。即使不披露总产能，也应该披露销量排名前十的产品产能数据。缺乏产能数据，投资者很难判断翔宇医疗的募资用途是否合理。
