日前医药电商四川合纵药易购医药股份有限公司（以下简称“合纵药易购”）通过证监会官网披露了其招股说明书，公司拟公开发行新股不超过2391.6671 万股（占发行后公司股份总数的 25.00%）冲击创业板。
公司招股书显示，其2016年——2018年分别实现营收12.41亿、15.87亿、20.24亿，分别实现净利润2889.96万元、4459.79万元、5641.29万元，不过记者翻阅招股书获悉，公司的业绩并未如表面般靓丽，同期公司的应收账款和存货也大幅增长，此外公司业务范围主要在四川，其他地区业务比重不到两成，而公司有几家尝试合作异地扩张的公司也大都“不及预期”。
存货飙升远超行业水平
据招股书信息显示，报告期内，合纵药易购的营业收入处于逐年递增态势，分别为1.59亿元、2.02亿元和2.29亿元。
合纵药易购2017年—2019年营业收入及占比情况（万元、%）
数据来源：公司招股书
然而，其多家子公司却处于亏损状态。
合纵药易购共有12家子公司，9家控股子公司，3家参股公司。2018年，除成都合升易科技有限公司和四川字库山制药有限公司有小幅利润外，其余公司均有不停程度的亏损。其中，四川合纵药易购健康之家药房连锁有限公司净利润为-666.06万元。
到了2019年，仍有四川合纵药易购健康之家药房连锁有限公司、四川合时代食品饮料有限公司、四川合纵中药饮片有限公司、四川易诊云医院管理连锁有限公司和四川神鸟世纪科技有限公司5家子公司实现18.48万元—428.22万元等不同程度的亏损。
此外，随着合纵药易购业务规模的扩张，该公司出现了不少运营方面的问题。其中，最突出的问题在于存货规模的飙升。
据招股书可知，报告期内，合纵药易购存货的账面价值分别高达1.69亿元、2.23亿元和2.92亿元，占流动资产的比例均超45%，分别为54.16%、47.95%和53.75%。
分析人士认为，医药产品有固定的有效期限制以及保存条件限制，这意味着药品流通公司存在较大的存货减值压力。如果合纵药易购不能有效地施行库存管理，存货占比进一步加大，可能发生存货跌价、毁损、过期等风险，从而给公司的营业收入带去不利影响。
合纵药易购2017年—2019年公司流动资产的具体构成（万元、%）
数据来源：公司招股书
值得注意的是，在同行业中，2018年九州通和同济堂的存货账面价值分别为138.91亿元和6.18亿元，仅占各公司当期流动资产比例的24.35%和10.24%。
销售的药品多次因品质问题被监管点名
作为医药流通企业，所售药品的质量是“生命线”。8月29日，国家药监局发布通告称，检验出11批次药品不符合规定，合纵药易购经营的双黄消炎片“名列其中”。
此外，招股书显示，2017年12月5日，成都市金牛区市场和质量监督管理局对合纵药易购经营的骨刺消痛胶囊药品进行检查，未检验出与甘草次酸相应的斑点，属于劣药情形；2018年4月10日，合纵药易购销售的茶新那敏片又被金牛质监局查出，除去包衣后花片、色泽不均匀，不符合规定，属于劣药。
合纵药易购表示，公司在购进上述药品时，已经查验了供货商的相关资质和生产厂家的相关资质，并索取了相关药品检验报告，符合购进渠道合法、履行了药品查验义务的情形，已经履行了药品流通企业的应尽义务。上述劣药情形应主要系生产厂家原因。
虽是生产厂家的问题，但是否也与合纵药易购选择供应商的标准有关？四川科伦医药贸易有限公司连续三年蝉联合纵药易购医药流通企业类供应商的第一名，然而，这家公司曾在2017年1月12日，因购进并销售劣药“菟丝子”案中，被认定为经营不符合规定，按劣药论处，上了成都市食药监局的“黑榜”。
此外，前五名供应商中的四川本草堂药业有限公司、四川海王金仁医药集团有限公司也曾因药品质量受到成都市食药监局的行政处罚。
诸多问题与风险缠身，合纵药易购的上市之路能否顺利，仍有待继续观察。
