福立旺是一家台湾籍商人创办的企业，主营业务为精密金属零部件研产售，应用领域包括3c、汽车及电动工具。
目前福立旺已在金属精密成型工艺和生产制造环节中掌握多项核心技术，包括高精密性异型簧成型技术、耐疲劳卷簧高效成型及检测技术、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测技术、高精密金属射出成型控制技术、高精密车铣复合加工技术等 11 项核心技术。
5月21日，福立旺精密机电(中国)股份有限公司(下称“福立旺”)科创板IPO获上交所受理，东吴证券担任保荐机构。
公司原是新三板挂牌公司，2016年12月22日挂牌新三板，2019年8月13日终止挂牌新三板。
应收账款增长显著
招股书显示，福立旺的主要客户中不乏富士康、正崴、莫仕这样的业内知名企业。
业内知名企业往往具有信用优良、回款有保障等优势，但在交易中也可能会出现延长付款期限、压低价款等情况。在招股书中福立旺提及，由于企业规模偏小，与下游规模企业的博弈中处于劣势，下游规模企业握有议价能力和谈判优势，其在产品的价格、质量、交付、信用期等方面的均占据主导地位。
或受此影响，报告期内，福立旺应收账款占比逐年提升。报告期各期末，该公司应收账款账面价值分别为1.10亿元、1.28元及2.29亿元，2019年度增长明显，占流动资产比例分别为39.64%、48.53%及51.86%。
对此，招股书中解释称，公司应收账款的增长主要系经营规模的扩大所致。但观察其财务数据可以发现，2017年—2019年，该公司营业收入复合增长率为28.08%，应收账款复合增长率却达到44.46%，远高于营收复合增速。因此，应收账款占比逐年提高，或也与下游客户延长付款期限有关。
同时报告期各期末，该公司存货账面价值也呈持续增长态势，分别为4362.60万元、6437.13万元和8219.92万元。招股书中提到，公司采用根据订单及需求预测进行生产的生产模式及“以产定购”的采购模式，并对于需求稳定且数量规模大的产品适当进行备货。由于下游终端产品尤其是3C行业的终端产品更新换代相对迅速，相关产品可能面临滞销或价格下降的情形，由此公司存货跌价准备金额可能上升，进而对公司经营业绩造成不利影响。
或受高应收账款及高存货影响，该公司经营活动净现金流始终低于净利润。报告期内，福立旺经营活动净现金流分别为3213.79万元、3050.80万元、8020.44万元。2019年其经营净现金流显著增加，一方面是由于该公司净利润较前一年增加了5771.40万元，一方面是由于其年度应付项目增加6540.26万元。
而本次募集资金中，超25%都将用于补充流动资金，可以看出在应收账款和存货这两大项目的压迫下，该公司现金流状况仍待加强。
福立旺近三年流动资产结构情况
数据来源：福立旺招股书
研发投入占比不足
福立旺招股书中声称，公司符合科创板科创属性认定要求，在有关研发投入方面声称“公司最近三年累计研发费用占累计营业收入的比例为 5.41%”，而根据证监会3月20日发布的《科创属性评价指引（试行）》，符合标准的科创企业在研发方面的认定标准为“最近三年研发投入占营业收入比例 5%以上，或最近三年研发投入金额累计在 6000 万元以上”。
图片：福立旺研发投入情况
招股书显示，福立旺最近三年中有两年的研发费用占比不足5%，累计研发费用三年研发投入总计金额为5439.71万，不足《指引》规定三年最低6000万元以上的标准。
我们对比了精密金属零部件制造领域2019年各公司的研发投入情况，发现2019年福立旺与目前在上交所上市的科森科技，在深交所上市的瑞玛工业，以及在创业板上市的精研科技在研发费用、研发人员数量以及员工受教育程度三个方面几乎没有任何优势，反倒是差距十足。
数据来源：各公司公开披露年报
对此，福立旺坦言，公司研发费用占营业收入的比例相对于同行业公司略低，主要因为公司的研发投入以客户需求为导向，因此公司研发投入相对较少；同时核心技术和关键生产工艺的研究、开发很大程度上依赖于专业人才，尤其是核心技术人员，若未来公司核心技术人员流失甚至核心技术或关键生产工艺泄密，将对公司的生产经营造成不利影响；短期人才储备的不足将会对公司进一步扩大生产造成一定的限制。
不仅如此，如何衡量一家公司的技术实力如何，关键看研发投入及研发技术人员，除了投入不足之外，福立旺研发技术人员的学历整体并不高，大部分研发技术人员学历为专科及以下，核心技术人员薪酬与可比上市公司研发人员平均薪酬相当，而近4年申请的发明专利却均未获批。
以福立旺的基本面与科创水平，挑战科创板的优势何在？
