聚石化学成立于2007年，是一家集改性塑料研发、生产和销售与一体的企业，主要涉及环保无卤阻燃添加剂、环保无卤阻燃热性塑料、无卤阻燃弹性体线材料、高品质复合材料以及其他环保阻燃材料和改性塑料。
房产已尽数抵押
近日，聚石化学的科创板IPO申请获上交所受理，正式开启了“闯关”之旅。聚石化学招股书显示，此次发行新股不超过2333.33万股，拟募资约4.90亿元。在聚石化学及其子公司持有的20处房屋所有权中，有19处的权利受限状况显示为“已抵押”。
事实上，对于资本市场，聚石化学并不陌生。2015年11月，其曾在新三板挂牌，后于2017年7月终止挂牌。如今，在市场竞争加剧，行业加快集中的关键节点，抱着“未来10年销售额要做到50亿元”梦想的聚石化学开始了新一轮上市的步伐。
对于上市事宜。一位证券分析师告诉记者，“在新三板挂牌的经历是否意味着企业在科创板上市成功的可能性更大，我认为这未必挂钩，还是要看企业自身的情况是否符合科创板的要求。”
标的现金流量净额为负
聚石化学成立于2007年6月8日，其主营业务为阻燃剂、改性塑料粒子及制品的研发、生产和销售。其中无卤阻燃剂主要应用于阻燃塑料、阻燃涂料等新材料领域。改性塑料粒子及制品产品则应用于节日灯饰、电子电器、电线电缆、汽车、液晶电视、医疗卫生等领域。
改性塑料克服了普通塑料耐热性差、强度和韧度低、耐磨及抗冲性差的缺陷，同时还赋予材料阻燃、耐候、抗菌、抗静电等新特性，是国家重点发展的新材料技术领域。
不过，国内改性塑料企业大多产品结构较为单一，主要是集中在改性塑料加工环节，并不具备相关的上下游配套产业链，而且产品种类较少导致营收规模较小。而国内外企业在市场份额上的差异，一部分与技术优势有关系，另一部分也与国内改性塑料企业产业链不完善有关。
2018年，聚石化学开始延伸产业链，开拓PS（聚苯乙烯）粒子等在光学塑料制品的应用。当年，聚石化学通过收购东荣光学、常州奥智和常州奥智光电股权的方式正式进入PS扩散板市场。
此后，聚石化学PS扩散板业务发展迅速。2018年，其PS扩散板业务实现营业收入8072.85万元，占当年总营收的7.6%；2019年，该业务营收规模迅速扩大，已达到3.64亿元，在总营收占比提升至24.78%，成为支撑公司营收规模扩大的重要板块。
同时，聚石化学方面表示，经过多年的发展，公司形成了“改性塑料助剂（阻燃剂）+改性塑料粒子+改性塑料制品”的产业链一体化经营模式，且不同的产业链环节均拥有相应的核心技术及产品系列。
值得指出的是，聚石化学收购的这些标的公司成立时间并不久，其中东荣光学和常州奥智成立于2017年，常州奥智光电更是于2019年5月底才刚刚成立。而初创企业的问题在于，短时间内企业很难形成足够的行业影响力和稳定的“造血能力”。
近两年，常州奥智经营活动及投资活动产生的现金流量净额均为负值。2018年9~12月及2019年，常州奥智经营活动产生的现金流净额分别为-1478.41万元、-3007.69万元；其投资活动产生的现金流量净额为-814.10万元、-3079.72万元，均为净流出状态。
此外，聚石化学招股书显示，其新增PS扩散板业务还存在整合风险。聚石化学方面表示，由于聚石化学与常州奥智分别位于广东省和江苏省，未来双方在企业文化、经营管理、业务技术等多方面尚需更进一步的整合，整合能否达到预期具有不确定性，整合过程中若上市公司的整合措施未能达到预期效果，可能会对聚石化学的经营产生不利影响。
综合毛利率远低于同行业
报告期内聚石化学综合毛利率分别为14.87%、13.44%、17.30%和14.14%，与同行业可比上市公司相比略低，但与金发科技同期14.34%、16.49%、17.41%和13.07%的综合毛利率水平相近。聚石化学称，同行业公司中只有其与金发科技的原材料贸易业务占营业收入的比重较高，而原材料贸易毛利率较低，因此整体上拉低了公司综合毛利率水平。
据招股书披露，报告期内聚石化学原材料贸易收入占主营业务收入比例分别为11.17%、33.30%、21.06%和20.94%，仅次于改性塑料产品，而同期毛利率分别为1.92%、-0.19%、2.91%和2.29%。
值得一提的是，聚石化学主营业务收入季节性波动较为明显。据了解，圣诞灯饰类改性塑料通常每年一、二、四季度为生产销售旺季，三季度转为淡季，主要是由下游圣诞灯饰客户生产销售周期决定的。电子电器类改性塑料主要受下游家电行业影响，每年三季度销售量最高，一季度收到春节影响销量最低。而受汽车厂商从9月份进入生产旺季带动改性塑料需求影响，每年四季度成为汽车类改性塑料销售旺季。
股权结构方面，聚石化学控股股东为石磐石，持有公司3700万股；实际控制人为陈钢和杨正高，二人分别持有石磐石55%和45%股权，其中陈钢直接持有聚石化学466.01万股，杨正高直接持有聚石化学330.80万股，二人合计控制公司4496.81万股，占股本总数的69.93%。
值得指出的是，聚石化学曾于2017年就提请IPO，但未能成行，而今其选择转战科创板。不知能否成功？
